最近A股市场出现回调，不少人在担心，这轮科技引领的市场上涨是否还有突破的空间？人工智能驱动下的本轮行情还能否持续？
这种时候，一个穿越周期的视角，或者一个经历过多轮科技变革的视角就显得尤为重要。
在港股休市、A股开市期间，A股上市的港股类ETF，如恒生科技指数ETF（513180.SH）、恒生互联网ETF（513330.SH）、港股通科技ETF基金（159101.SZ）等，可继续通过A股证券账户照常在二级市场买卖。但港股休市期间，不提供港股通服务，一级市场大额申购业务亦暂停，期间投资者需留意港股类ETF溢价风险。
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在前段时间的摩根资产管理2026中国投资峰会上，摩根资产管理全球权益投资副主席Lee Spelman在接受媒体采访时表示，AI将深刻影响每一个行业。但就像2000年互联网泡沫时期一样，这些变革都需要时间酝酿：
“我每天都在工作和生活中使用大语言模型，但真正颠覆性的影响目前还未显现。就拿投资管理举例，我们用这些工具总结邮件、归纳研究报告，但这只是辅助工具，并非革命性突破——它没有让我们更容易创造超额收益，也没有显著降低运营成本。几乎每个行业，目前都还处于真正应用AI的非常早期阶段。”
需要多久才能实现真正变革？Lee Spelman认为，至少还需要三到五年才能看到实质性影响，十年后AI技术有望得到全面应用。
作为在科技领域深耕数十年的专家，Lee Spelman的判断，或许对拥护本轮科技投资机遇的投资者来说，是一颗定心丸。而这样的能够把握产业大周期的长期视角，或许正是一个坚持主动管理的资管公司，最核心的竞争力之一。
]article_adlist-->把握产业趋势，主动管理的护城河
回看过去二十年国内公募基金的发展，主动管理其实经历了逐渐“证明自己”的过程。
2007年、2009年、2014-2015年的几轮大牛市，A股机构化进程还没真正开启，普涨行情下偏股混合型基金指数跑赢沪深300全收益并不那么容易。
转折点出现在2019年之后（A股注册制逐步落地）——随着全A股票数量增多，市场分化增大，结构市机遇增加，机构的主动投研能力越发有了用武之地。
尤其在新兴行业，前瞻的研究与定价，往往有机会挖掘出更多超额收益的来源。
但光有结构性行情的背景还不够。
过去10年，国内成长股投资经历了2013-2015年移动互联网崛起，苹果产业链的大行情，也经历了新能源产业链和现在的AI崛起自主可控与海外AI产业链的共振。
和全球科技周期一起，历史上A股的产业主线每隔几年就会完成一次切换。
即使是目前火热的半导体周期，这20多年的时间也经历了PC、智能手机、AI大周期以及很多小周期的产业迭代。
每一轮行情的底层逻辑都不相同。
能在某一轮里跑出来的团队不少，但想在多轮切换中都保持前瞻判断的，还是很考验研究实力的。
这也是主动基金的“含金量”所在，不在于某一段时间的超额，而要看研究积累是否足够厚，厚到能够支撑跨越多个产业周期的持续判断。
]article_adlist-->研究的厚度，长期超额收益的来源
前段时间我盘点了“十元基”的话题，提到了很多的老牌牛基。
其实还有一个角度，就是回看过去10年维度，年化收益在10%以上的“双十”基金有哪些？
我做了统计，从2016年6月1日到2026年5月31日，这整整10年里，作为摩根资产管理在中国的公募基金公司，摩根基金旗下年化收益在10%以上的“双十基金”，一共有12只。（数据来源：wind；包含偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡型基金、普通股票型基金。）
大家或许会有疑问，这10年的时间这么多轮产业迭代，作为外资机构，摩根基金能有所把握的原因是什么？
一个可能的答案，在于研究的厚度。
摩根资产管理在全球资管领域深耕超百年，在其全球约500余名研究分析师中，不少人在某一领域深耕十五至二十年。（数据来源：摩根资产管理，截至2025.12.31）。
像上面提到的Lee Spelman，拥有数十年的科技行业研究经验（70年代入行，1989年加入摩根资产管理，数据来自摩根资产管理），曾经历了1980年代的大型机时代，1990年代的个人电脑时代，2000年的互联网时代，2010年的移动互联网时代，以及2020年以来的人工智能时代。
作为外资机构，研究一个产业链，摩根基金可以获得来自海外同事对相同产业在不同市场的观察，这或许带来了更准确的决策，以及认知厚度。
大量的时间和经验，所积累的行业研究框架，或许是和被动投资的核心差异之一。
理解了这一点，我觉得摩根基金主动权益团队的三位资历深厚的基金经理，杜猛、李博、李德辉，则更形象地提供了三个关于“长期逻辑”的注脚。
]article_adlist-->三个人，三种“长期逻辑”的思考哲学
杜猛的“长期逻辑”，体现在他对成长投资的持续迭代与坚守。
从杜猛管理基金的季报持仓可以看出，在超过14年的基金管理历程中，杜猛抓住了2011-2015年的苹果链、2015-2018年的第一波新能源车（上游资源品）、2019-2021年新能源核心资产，再到2023年以来的AI产业链、近一年的第三波新能源行情等多次大的机会。
每一轮行情的驱动力、叙事逻辑和定价方式都不同，在这种高速迭代中选择固守某一赛道，或随波逐流跟随热点轮动，或许都很难实现穿越周期的表现。
杜猛的选择是，持续更新对“成长”这件事本身的认知，始终坚守“赚企业产业趋势和真实成长的钱”。
配资炒股他愿意在新兴产业还没被广泛认知的早期阶段建立研究框架，并在产业逻辑逐渐兑现的过程中耐心持有，等待市场正反馈。
李博的“长期逻辑”，体现在估值与成长性之间的匹配上。
李博采用GARP策略——以合理价格买入成长。
高成长但已充分定价的公司，市场共识往往相当拥挤；低估值但成长性模糊的公司，又很难找到入场的信心来源。
在两者之间保持持续的张力，等待成长确定性与估值合理性同时出现的时间窗口，是他在超过11年管理经历中磨练出的敏锐嗅觉。
这种等待，有时意味着错过一段行情的高点；但它同样意味着，在市场情绪逆转时，组合的缓冲空间相对充裕。
李德辉的“长期逻辑”，则更接近于对优质成长的专注追求。
他是典型的大盘成长风格，倾向于选择蓝海行业中竞争能力强、管理层优秀的细分龙头，并在组合中分设进攻型、底仓型与防御型三类资产。
他拒绝对市场走势做单一押注，持续拓展自己的能力圈，从TMT、消费、医药到资源品的持续挖掘，力争让组合在不同市场环境下都能灵活应对。
很多时候，“留在牌桌上”比某一笔投资做得对，要更重要。
Wind数据统计，截至2026年5月底，摩根基金的基金经理平均年限超7年，其中杜猛有超过14年的基金管理经验，李博超过11年，李德辉则超过9年。
都是行业内的老人了，也参与了这些年一轮轮的产业周期。
在立足普惠金融的公募领域，他们其实是很宝贵的财富。
愿意且有能力在同一投资框架下坚守十年以上的基金经理，并不多见。
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而有能力提供这种文化环境的基金公司，可能更少。
这或许正是一个老牌权益团队，历经多轮产业迭代，始终保持朝气蓬勃、致力于走在时代前沿的核心原因。
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