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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：cici
2025年，国内电动两轮车市场在以旧换新政策与新国标切换的双重驱动下，整体呈现增长态势，奥维云网数据显示，全年市场生产规模达6316万台，同比增长14.8%。在此行业背景下，雅迪控股、爱玛科技、九号公司、绿源集团、新日股份、小牛电动6家主流上市公司业绩呈现分化态势，多数企业实现营收利润双增长，但这一增长态势并未延续到2026年。
2026年一季度，国内电动自行车行业受新国标落地、原材料价格高位、市场需求观望及监管趋严等多重因素影响，整体呈现“销量下滑、盈利收缩”的态势，6家上市公司仅有3家已披露2026年第一季度业绩。其中，九号公司是唯一实现营收同比正增长的企业，但利润大幅腰斩。2026年Q1，九号公司共实现营业总收入58.70亿元，同比增长14.82%；归母净利润2.03亿元，同比下降55.42%；扣非归母净利润1.74亿元，同比下降60.14%，盈利水平显著回落。
2025年Q4亏损业绩转颓、2026年Q1归母净利润跌超55%
若仅从全年业绩表现来看，九号公司2025年业绩不可谓不耀眼。电动两轮车业务全年销量达409万台，实现营收118.6亿元，同比增长64.5%。但进入第四季度后，风光戛然而止：单季营收仅28.88亿元，同比下降12.22%，环比骤降超过五成，归母净利润由盈转亏亏损约2903万元，同比降幅超过125%，为上市以来首次季度营收与净利双双下滑。2026年一季度，九号公司延续业绩颓势，归母净利润2.03亿元，同比下降55.42%；扣非归母净利润1.74亿元，同比下降60.14%。
业绩骤变的直接原因之一，是电动两轮车全行业在新旧国标切换后的“急刹车”。新国标的实施有两个关键时间节点，即2025年9月1日起，全面停产旧国标车，新产车需100%符合新国标；2025年12月1日起，全面禁售旧国标车。政策过渡期的大量换购需求被提前至前三季度释放，第四季度市场大幅降温，九号电动两轮车季度出货量大幅下降。
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与此同时，九号公司的库存压力正在累积。2025年末，九号电动两轮车库存量约42万辆，同比增长92.3%。受此影响，公司存货规模大幅飙升，截至2025年底，公司存货规模为31.66亿元，同比增长72.14%；截至2026年Q1末，公司存货规模为30.52亿元，同比增长73.96%。
相应的公司存货周转效率也出现大幅下滑，据WIND资讯数据，2025年公司的存货周转天数由去年同期的52.1延长至60.2天。
除此之外为支撑快速扩张，公司2025年销售费用达18.79亿元，同比激增70%以上，线下门店在2025年内扩展至约1万家，仅建店补贴就支出了近1.94亿元。这些投入的大量前期成本能否在2026年转化为有效产出，尚存较大不确定性。2026年Q1虽营收同比增长，但是利润却大幅下滑。
新国标实施后违法改装尚存？九号电车新国标电车设计有漏洞？新国标车型仍可解限速
2025年9月1日起，《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）开始实施。新国标的实施提升了电动车的安全性和使用性能，主要在以下三点：（1）安全性能提升：强制限速与超速断电，最高设计车速≤25km/h，超速时电动机自动停止动力输出，限速器防篡改设计，禁止通过硬件/软件破解提速等；（2）配置与规格调整，包括重量与电池灵活性方面，脚踏取消，强制安装北斗定位模块等；（3）认证与追溯管理，整车需通过3C认证，实行“一车一池一充一码”追溯体系，确保部件一致性。
新国标的实施有两个关键时间节点，即2025年9月1日起，全面停产旧国标车，新产车需100%符合新国标；2025年12月1日起，全面禁售旧国标车。
为彻底封堵“解限速”漏洞，新规从硬件到系统设置三重防护：一是引入超速断电机制，时速超25km/h即自动断电；二是禁止预留电池接口和线路，剪线、跳线等传统手段失效；三是控制器采用“过压即锁定”模式，杜绝电压改装可能。
新国标落地已逾半年，电动两轮车行业的合规整治力度持续加码，曾被视作“智能化颠覆者”的九号公司，正因其产品深陷的“非法改装漩涡”而站上风口浪尖。2026年初，广西贺州一家维修工作室因给一辆“九号”电动自行车非法改装高性能锂电池（电压高达76V，容量80A，远超48V国标极限）被立案查处。
值得关注的是，在小红书平台上，有不少用户反馈九号新国标电动自行车在购车后，店家仍可帮解除限速。如有用户反馈其购买的九号新国标Fz3是用门店魔法盒子解除限速的，解开后速度可达50码。在该平台上，有不少用户提供了九号新国标电车成功解除限速的方法。
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（资料来源：小红书）
另外，在闲鱼平台上搜索“九号魔法盒子”相关词条，便可出现大量九号新国标车升级设备盒子。我们任选一个商家询问后，对方表示可解除九号公司电车限速，购买设备后有教程帮助顺利解限速。
（资料来源：闲鱼）
实控人在高点“精准”减持、高禄峰和王野套现约8亿
在2025年半年报发布、公司经营状况及二级市场表现“一片大好”之时，实控人却大规模减持公司股票。8月5日和8号，九号公司连发两则公告官宣减持：5家持有九号公司存托凭证的外资股东，因自身资金需求，计划转让1438.89万份九号公司的存托凭证，占九号公司存托凭证总数量的比例为2.00%，转让价格为54.79 元/份，限售期为6个月。
值得关注的是，这次转让股份的5家外资企业，均为九号公司实控人高禄峰和王野控制的企业，而接盘方则为国内13家私募基金和券商。按54.79元/份的转让价格计算，此次转让成功后，约有7.88亿元落入公司实控人高禄峰和王野的口袋。
紧随其后的2025年第四季度，公司业绩“大变脸”——营收同比下滑12.22%，净利润由盈转亏，电动两轮车出货量同比暴跌54%，库存量同比激增92%，公司迎来了上市以来首次单季亏损。
一波接一波的“精准减持”，加之九号公司内部密集套现，或已向市场发出了危险的“管理层信心不足”的信号，，又怎能不令外界对这家明星公司的成长前景投下深深的怀疑？
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