1 月 25 日，纽约金融区飘雪，人们在观赏华尔街铜牛。
数月来，投资者与分析师始终紧盯金融领域一个隐秘角落 ——私人信贷市场。警报频传，令市场担忧 2008 年金融危机恐将重演。
这些预警究竟只是少数几笔孤立的不良投资，还是这个规模达1.8 万亿美元行业中潜藏的更危险系统性弱点，目前尚无定论。但只要后一种情况存在哪怕一丝可能，就有必要弄清楚到底发生了什么。
什么是 “私人信贷”（快速入门）
简单来说，私人信贷指投资者绕开银行，直接向私营企业放贷。
元股证券:ygzq.hk借款人多为中小型企业 —— 在银行看来，这类主体风险过高、情况复杂，难以获得传统贷款，因此愿意支付更高利率，以换取快速、灵活的融资。
常规运作模式：
大型资产管理公司（如以收购企业闻名的黑石）从养老金、保险公司等大型机构募资，这些机构追求比债券市场更高的回报。随后，私人信贷基金直接向难以从银行贷款的企业放款。
这并非新模式，但在 2008 年金融危机后、各国收紧银行放贷限制，行业迎来爆发式增长。
问题在于：私人信贷的麻烦，很容易演变成公共风险。
“很多时候，你面对的是一批不透明的贷款，支撑着一批不透明的企业。” 盈透证券首席策略师史蒂夫・索斯尼克表示，“你可以设想一种相对温和、只是让人难受的情景，但也可以设想另一种情景 —— 大量问题被刻意掩盖。”
他表示，尽管近期私人信贷的动荡看似孤立，但金融市场环环相扣：一旦信贷市场冻结、银行被迫计提亏损，任何重大爆雷都会变成所有人的问题。
“这并不意味着我们注定会重演 2008 年次贷危机式的私人信贷灾难，” 他说，但与此同时，“确实能听到当年那场清算的回声”。
蓝猫头鹰、黑石接连出事
1 月 20 日，纽约曼哈顿中城东公园大道 375 号施格兰大厦外的蓝猫头鹰标识。
近几周，私人信贷投资者纷纷要求赎回资金。市场担忧：放贷机构高估了与高风险企业挂钩的贷款价值 —— 其中许多是软件公司，业务可能被人工智能颠覆。部分分析师认为，AI 或将引发一批中型软件与商业服务企业违约，这类企业在疫情期间曾格外受私人信贷青睐。
华尔街的焦虑高度集中在资产管理公司蓝猫头鹰（Blue Owl）身上。
上月，该公司遭遇巨额赎回潮，被迫暂停赎回、变卖资产以偿还投资者。
尽管蓝猫头鹰试图安抚市场，称此举并非财务恶化信号，但其股价仍遭受重创，过去两周暴跌 15%。做空数据公司 S3 Partners 显示，押注其股价继续下跌的空头头寸本周创下历史新高。
本周，私募巨头黑石也迎来考验：其旗舰私人信贷基金紧急应对38 亿美元的赎回申请。据报道，公司至少 25 名高管自掏腰包，合计投入约 1.5 亿美元填补资金缺口。
包括 KKR、阿波罗、凯雷在内的其他另类资产管理公司股价也普遍下挫。
“这是市场第一次真正意义上的压力测试。” 债务资讯平台 Debtwire 执行主编约翰・布林加德纳表示，“疫情后市场资金泛滥，放贷一度过于宽松…… 现在看到的，就是一轮出清。”
2008 年的幽灵
对不少知名投资者而言，这与次贷危机的相似之处显而易见。
摩根大通 CEO 杰米・戴蒙直言，部分机构在 “做蠢事”，并警告私人信贷领域可能藏着 “蟑螂”（意指不止一处问题）。穆罕默德・埃尔 - 埃利安上月在 X 平台发文质疑，蓝猫头鹰的危机是否就是 2007 年那种 “煤矿里的金丝雀”—— 危机前兆。
但华尔街并未形成一致判断，部分基金经理与银行分析师认为担忧被过度放大。
“我们只需要退一步客观看待，这没那么严重。” 布鲁克菲尔德 CEO 布鲁斯・弗拉特本周表示，“这绝对不是 2008 年，和 2008 年完全无关。”
证券日报网3月18日讯 ，齐峰新材在接受调研者提问时表示，目前公司主要产品可分为四大系列：装饰原纸系列、乳胶纸系列、个人卫材系列以及其他系列。其中，收入占比最高的装饰原纸是一种以优质木浆和钛白粉为主要原料并经特殊工艺加工而成的工业特种用纸，可印刷成各种精美的艺术图案，后经浸胶、贴面的人造板制作成各种装饰材料，如家具、强化木地板和防火板，具有隔热、阻燃、不翘曲、不开裂、易清洁、造价低、绿色环保等优良特性，因此广泛应用于酒店、商场、写字楼、各类娱乐文化场所、大型场馆等中高档建筑装饰装修、家居装饰装修以及运输工具的内部装饰，是一种“以纸代塑、以纸代木”的优良环保材料。装饰原纸已经成为人造板主流的贴面材料之一。乳胶纸系列主要用于涂附磨具，被誉为“工业的美容师”，广泛应用于金属、木材、皮革、玻璃、塑料、陶瓷等制品的磨削与抛光，涉及飞机、汽车、船舶、机床、化工、建筑、冶金、家电、电子、家具等行业。
不过，私人信贷天生的不透明性，常常造成信息真空，让观察者倾向于脑补最坏情况。
私人信贷规模远不及 2008 年前的房地产市场，但布林加德纳指出：过去五年放贷的 “非理性繁荣”、围绕该行业搭建的复杂金融结构，都 **“与当年有相似回声”**。
元股证券“我目前还没看到能像 2008 年那样拖垮整个经济的根本性问题…… 但现在发生的事情实在太多了。” 他补充说，中东新一轮冲突正威胁全球石油供应。“短期内，太多风险叠加，没人能对经济抱有十足信心。”
索斯尼克认为，此刻聪明的投资者会保持高度警惕，紧盯私人信贷，但不陷入恐慌。
他引用海明威式的一句金融老话：
“你是怎么破产的？‘先是慢慢地，然后一瞬间。’危机往往就是这样爆发的。”
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责任编辑：郭明煜 实盘杠杆炒股可查
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